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随着时间的推移，配置方向将从第一类安全垫向第二类安全垫切换，而这个切换的历程可能会耗费一定的时间，时间窗口预计从现在持续至三季度末，市场短期风格有可能呈现出在beta与alpha收益中摇摆的过程，同时也不排除市场经过前述的弱beta回暖后再次回落的可能。我们判断下半年转债市场alpha收益将正式步入舞台中央，其驱动力随着时间推移越发明显，而beta收益则随之逐步收缩至主题beta范围，而这个主题beta我们更关注政策再平衡下的潜在驱动。市场内生分化加大，需要明确的是转债分化加大是基于权益市场分化加大的前提产生，意味着择券难度的提升。市场右侧特征正式确立，寻找正股基本面带来的确定性是后续策略的核心目标。

不过，需要注意的是，2019年以来，国家发改委与国家能源局批复多个煤矿项目，产能接近2亿吨，多项未批先建项目也获得批准，预计将较快投入生产，这将缓解表外产量收缩所造成的供应紧张。与此同时，尽管澳洲煤炭进口通关时间较长，但随着国际煤价下挫，进口来源国可选择性增加，4月以来，下游企业积极进行进口招标工作，预计进口数量将明显增加，进一步缓解内贸港口煤炭供应压力。

M：来来来，你详细说明下华为自创立30年来的任何不当行为，没有啊。反倒是德国和英国这么多年在美国的硬件中发现多个后门，这还不能说明问题吗？别相信那些炒作了。E：兄弟，咱能不能哪怕一次，就这一次，把技术和政治分开？5G是一种工具，他是能使5G为人类做出贡献的人。就像爱因斯坦不应该为原子弹感到内疚那样。

待发个券资质依旧普通上半年转债市场的精彩表现背后离不开个券的强势，也出现了数支选择提前赎回的个券。而正股始终是影响转债最终收益的决定性因素，因此个券资质一直是转债市场的核心隐忧，过去市场内较难寻觅到行业或子板块龙头的身影，但上半年数支龙头标的的发行一定程度解决了此类问题。

前述我们已经详细回顾了今年上半年的转债市场，并在市场现状的基础上对未来的转债市场进行了展望，在此部分我们将落地到具体投资策略层面，试图找出下半年的投资主线。简单来说，我们对下半年转债市场的投资策略可以概括为“寻找确定性”：不管是部分存在促转股动机或将带来潜在收益的标的还是正股所处板块具备业绩高确定性的相关标的均是需要重点追踪的目标，而市场企稳后随着风格的切换alpha机会也将逐步走向舞台中央。

以下是演讲实录：李稻葵：各位来宾，各位领导，大家早上好！今天特别高兴是我至少第二次来到咱们的银行保险论坛，去年也是在这个地方，之前是不同的会议，今天特别高兴。新开发银行俗称金砖银行，是金砖五国在2014年共同发起成立，成立的时间和我们更加熟悉的亚投行，亚洲基础设施投资银行，是完全同期的。亚投行总部放在北京，总部已经建好，就在国家奥林匹克森林公园那个地方，新开发银行总部放在上海陆家嘴，这是两个我们中国政府直接参与发起的新的多边开发机构。新开发银行，我稍微多介绍一下，我作为新开发银行的工作人员，新开发银行的商业模式是什么？是由各成员国承诺提供资本金，这家新的机构拿的这个承诺在国际市场上发债，发各种各样的债，拿来发债的资金去各个成员国进行投资。发债就涉及到一个信用评级的问题了，刚刚IMF的首席代表Alfred讲得非常好，就是信用评级的问题。金砖银行的信用评级目前是AA+，差一点点就是AAA了，差一点和世界银行就完全一样了，这个AA+是什么概念？比每一个成员国的信用评级都要高。说明什么？联合起来，共同合作，比每一个国家都单独行事来得好。新开发银行已经成立了将近5年，过去的4年多进展非常顺利，跟大家汇报，主要是三点创新，与已有的开发机构相比有三个创新。第一个创新，我们叫作国别系统，不强调所有的贷款项目按照完全统一的标准进行，而是说设立一个共同质量的标准，比如采购，去投资一个项目涉及到采购，这个采购按什么标准？我们有共同的质量标准，但是不要求每一个项目，每一个国家都一笔一划按照一个规定的每一个细节去做，有点像跳水一样，规定几个动作，必须几个翻滚，但是你怎么做我不管，这是国别系统，跟世界银行，跟其他的多边开发组织是不一样的，世界银行是要求统一标准，所以这是第一个创新，就是各国可以有自己的做法，但是要有统一标准，允许有多元化的。为什么这么做？这样就带来了第二个创新，贷款的速度大大加快，一般来讲，世界银行或者非洲开发银行，亚洲开发银行，他们做一个项目一般需要一年半到两年的审批时间，新开发银行现在做到一年以内，有的时候甚至6个月就审批，6个月定下来，既然是新开发银行就得有创新。第三个创新，开始尝试用本币做贷款的货币，世界银行不是这样，世界银行绝大部分的项目是美元贷款，比如我们中国跟世界银行借了很多钱，美元借款，美元贷款，无形中给这些贷款国带来了汇率的波动风险，新开发银行正在探索本币，如果你是印度就是卢比，如果是中国就是人民币，这是一个小的创新，但是后面跟的是融资，资金管理方面的创新。三件事使得新开发银行目前为止还是有一些创新的，从运作的角度来讲，达到了初始设计的要求。